央行进一步推进利率市场化改革点评象征大于

2019-12-05 06:18:20 来源: 南平信息港

央行进一步推进利率市场化改革点评:象征大于实质

银行和金融服务

一、 事件概述

经国务院批准,中国人民银行决定,自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制。1)取消金融机构贷款利率0.7倍的下限,由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平;2)取消票据贴现利率管制,改变贴现利率在再贴现利率基础上加点确定的方式,由金融机构自主确定;3)对农村信用社贷款利率不再设立上限;4)为继续严格执行差别化的住房信贷政策,促进房地产市场健康发展,个人住房贷款利率浮动区间暂不作调整。

二、 分析与判断

1、利率市场化方案保守,象征意义大于实质意义

贷款利率下限取消,而存款利率上限未变,方案保守,好于之前市场普遍预期的贷款下限取消、存款上限扩大至1.2倍。

为什么存款上限未调整?存款上限扩大主要是解决居民储蓄负利率的问题,而目前中国经济面临的是通缩风险而非通胀风险,存款上限不是主要矛盾。同时当前企业对资金的需求远大于资金的供给,如果这时将存款上限扩大,可以预见银行会将资金成本的提高部分转嫁于企业,对解决企业融资成本过高这一现状并无益处。

贷款利率下限取消有影响吗?我们认为在当前的信贷供需情况下,贷款市场已经是自由定价。以一季度末为例,银行执行下浮的贷款占比仅11.4%,而其中低于基准利率85折的贷款基本没有,之前的0.7倍贷款利率下限早已不构成约束,此次完全放开下限只是迈出象征性的一步。

2、按揭利率下限不变体现对银行的保护

按揭利率下限7折不变,一方面是继续贯彻地产调控、抑制居民购房需求,另一方面也体现了对银行的保护。08年10月底按揭贷款利率下限由85折扩大至7折时,曾引发银行大打价格战,所有银行的按揭利率一率降至7折。

3、贴现利率早已自主决定

再贴现利率工具早已名存实亡,近十年基本不用,12年末全国商业银行向央行再贴现的余额仅760亿,占同期票据贴现余额不到4%,因而谈不上央行再贴现利率到商业银行贴现利率的传导机制。实际上我国商业银行票据贴现已经是自由化的,主要影响因素银行间市场的资金面状况,和央行再贴现利率已经脱钩。

4、农信社贷款利率上限放开,促使中小企业融资从体制外转向体制内

放开农信社贷款利率上限,意味着原先主要依靠体制外的民间借贷进行融资的中小企业,将部分转向体制内的银行体系融资,从长期来看有助于降低社会融资成本。

5、投资建议

目前银行股估值对应0.87x13PB,接近我们测算的底部,同时向上的催化剂正在逐步浮出水面:1)利率市场化靴子落地,方案好于预期,预计存款上限扩大至1.2倍至少在一年内不会见到;2)下半年稳增长信号越来越强烈,政策面由上半年的调结构为主转向稳增长与调结构并重:3)二季度上市银行利润增速超预期,预计13%,较一季度增速略微提高(去年二季度中收核查导致基数较低)。推荐组合:民生、兴业、平安。

风险提示:对同业业务出台严厉的监管措施。

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